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民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对亨通光电进行研究并发布了研究报告《2022年年报和2023年一季报点评：22年&23Q1业绩稳增，订单充足发展态势向上》，本报告对亨通光电给出买入评级，当前股价为14.88元。
亨通光电(600487)
事件概述：2023年4月26日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年实现营业收入464.64亿元，同比增长12.58%，实现归母净利润15.84亿元，同比增长10.25%，实现扣非归母净利润15.40亿元，同比增长13.64%；23Q1实现营业收入108.67亿元，同比增长16.20%，实现归母净利润3.95亿元，同比增长14.82%，实现扣非归母净利润3.61亿元，同比增长16.26%。
主要业务稳健增长，光通信业务较为亮眼。
分产品看，22年公司主要产品基本实现了稳健的营收增长，光通信实现营收75.60亿元，同比增长20.92%；智能电网实现营收194.26亿元，同比增长14.30%；铜导体实现营收80.93亿元，同比增长18.21%；海洋能源与通信实现营收50.54亿元，同比下降12.13%，主要是由于海上风电迎来平价时代，毛利率大幅下降所致。分地区看，22年国内营收389.89亿元，同比增长11.42%；国外营收71.44亿元，同比增长20.03%。判断主要由于光通信和海洋业务拉动，毛利率同比提升0.88pct至15.83%。
各业务基本面向好，在手订单充足。
光通信：随着光缆集采价格回暖，行业供需格局逐步改善；23年三大运营商预计资本开支3591亿，较去年实际投资额增加72亿。5G网络建设稳步推进，千兆光纤网络加快发展，海外市场网络化建设加快，刺激光纤光缆需求。目前公司400G光模块已在国内外获得小批量应用，800G光模块已在领先交换机设备厂商通过测试。
海洋能源与通信：形成从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。22年公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足。截至22年年底，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破65000公里，拥有海洋通信业务相关在手订单金额约52.91亿元，在亚太、拉美、中东、非洲等区域全面突破。
智能电网：“十四五”预计特高压投资将大规模全面重启，我国规划电网建设投资额合计接近3万亿元，较“十三五”增加约3000亿元。公司将布局新能源、轨道交通、重大基础设施等行业，重点发力新能源汽车线束、电气装备缆、建筑布线、铝合金导线等细分领域。
投资建议：期待光纤光缆集采、海风招标落地。预计公司23-25年归母净利润分别为22.27亿元/28.01亿元/33.99亿元，当前市值对应PE倍数为16x/13x/10x，公司近5年估值中枢为23倍。维持“推荐”评级。
风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.05亿，根据现价换算的预测PE为13.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亨通光电（600487）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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